當地時間2月27日，佛羅里達州長羅恩·德桑蒂斯正式簽署法案，剝奪華特·迪士尼世界原本享有的“自治權”，并成立新的五人董事會來控制該主題樂園所在地區的公共服務，令這場迪士尼因抗議涉同性戀法律而延燒的爭端持續成為焦點。

但這還不是當下迪士尼最為焦慮的問題。在2月初公布的最新財報中，迪士尼的流媒體業務遭遇成立以來的首次負增長，拖累媒體和娛樂發行部門由盈轉虧，凸顯去年末鮑勃·艾格回任CEO后的艱難局面。

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相比之下，在《星期三》等爆款項目的推動下，Netflix正重回用戶高速成長的軌道中，在與迪士尼的白熱化競爭中占據主動權。

迪士尼流媒體巨虧，Netflix拉新重拾動力

2月8日，迪士尼交出鮑勃·艾格回歸公司后的第一份季報。

在截至12月31日的季度中，迪士尼的總收入為235.12億美元，同比前一年的218.19億美元微增8%；同時當季凈利潤報收于12.79億美元，同比上升11%。稀釋后每股收益也從0.63美元漲至0.70美元，同比漲幅為11%。在財報發布后，迪士尼股價維持在每股110美元的水平上，并未出現大幅波動。

具體來看，迪士尼各個重點項目的境況卻不盡相同。經歷過去多年的高速增長后，迪士尼的流媒體業務終于顯露出疲態：旗艦平臺Disney+的核心訂閱數為1.043億，僅比前個季度的1.029億高出約1%；但Disney+Hotstar的付費用戶卻從6130萬降至5750萬，拖累Disney+總訂戶數從1.642億縮水至1.618億，自2019年末上線以來首次遭遇負增長。另外兩項服務ESPN+和Hulu的累計用戶也僅有2%的微漲，迪士尼的流媒體矩陣正式步入滯脹期。

這一下行趨勢也體現在直接面向消費者的財務指標上：該版塊的季度營收為53.07億美元，同比前一年的46.90億美元提升13%；但虧損額也從5.93億美元擴大至10.53億美元，同比暴增78%。綜合2022年各份季報披露的數據，直接面向消費者版塊在12個月內便凈虧44.75億美元，持續加碼的流媒體投資對迪士尼的財務壓力可見一斑。

再加上包含ABC頻道等傳統電視資產的有線網絡版塊遭遇營收和利潤雙降，迪士尼媒體和娛樂發行部門的季度收入僅增長1%，且從前一年8.08億美元的盈利轉為虧損1千萬美元。反倒是聚焦線下的公園、體驗和產品部門持續反彈，當季營收提升21%至87.36億美元，同時維持30.53億美元的運營利潤，對迪士尼的整體業績形成支撐。

相比之下，流媒體龍頭Netflix的財報則顯露出更為樂觀的基調：1月19日，Netflix在給投資者的信件中披露，截至去年底平臺總訂閱數達到2.3075億，單季新增766萬用戶，遠高于450萬的預期值。在2022上半年經歷連續兩個季度的負增長后，Netflix在下半年合計吸引1007萬新訂戶，重新回到良性成長的軌道中。

在總訂閱數持續提升的推動下，Netflix第四季度營收同比增長1.9%至78.52億美元，運營利潤則從前一年的6.32億美元下滑至5.5億美元，但仍高于3.3億美元的內部預測數字。另外，第四季度的稀釋后每股收益從1.33美元下降至0.12美元，主要受到期內歐元貶值對相關債務的重新計量所致。

值得注意的是，Netflix對今年整體的業務展望頗為正向，預測第一季度的營收增速為4%，剔除匯率影響則將達到8%；即便新增用戶數預計只會溫和增長，但顯著好于去年同期20萬的凈流失。受此利好消息的刺激，Netflix的股價在20日飆升至342.50美元，比前一個交易日大漲8.46%。

爆款助力吸納用戶，廣告業務硝煙初現

作為娛樂公司的核心競爭力，源源不斷的優質內容供給是流媒體業務吸粉的強大引擎，而Netflix在這一方面的表現堪稱亮眼。

去年第四季度，由蒂姆·波頓參與執導的劇集《星期三》于11月上線，旋即掀起社交媒體上的海量討論，最終總播放時長超過10億個小時，成為Netflix劇集類第三高的成績；與同樣取得空前成功的《怪奇物語》第四季類似，《星期三》在文化層面上的影響力也不容小覷，不僅在播映前就收獲15億次的社交媒體互動，還推動Lady Gaga在11年前發行的單曲《血腥瑪麗》闖進Billboard榜單前40名。

此外，自帶超高話題度的《哈里王子與梅根》于12月初亮相，成為Netflix播放量第二高的紀錄片劇集；挪威的《山怪巨魔》則創下非英語電影的觀看紀錄，《利刃出鞘2》更成為Netflix史上第四受歡迎的影片。從平臺播放量到社會影響力，Netflix推出的各類型原創項目都有所突破，促成用戶拉新和留存等指標維持在高位上。

相比之下，大銀幕和流媒體雙線作戰的迪士尼則稍顯遜色：在第四季度中，院線端由《黑豹：瓦坎達萬歲》和年末“圣誕檔”的《阿凡達：水之道》領銜，迪士尼動畫《奇異世界》則在線下投放滿月后登陸Disney+，但終歸未能對平臺提供顯著推力。

在專攻流媒體的項目中，漫威的《暗夜狼人》、《銀河護衛隊：圣誕特別篇》以及《魔法奇緣2：解除魔法》、《小屁孩日記：羅德里克規則》等為Disney+電影中的重頭戲，但原創劇集方面除《瘋狂動物城+》外則乏善可陳。

除傳統業務外，Netflix和迪士尼的新業務進展也頗受矚目。在11月份于12個國家上線內置廣告的低價套餐后，Netflix并未在財報中披露具體的訂閱數據，僅透露對用戶體驗、廣告商反饋和交互等各方面表示滿意，并強調未出現原有免廣告用戶大量切換至新計劃的情況。而Disney+的附帶廣告套餐于12月8日上線，但迪士尼在財報中并未主動提及。隨著Netflix和迪士尼的廣告條線逐步完善，未來將成為投資者和分析師的關注焦點。

值得一提的是，Netflix在今年初順利完成醞釀已久的管理層交接：原首席運營官格雷格·彼得斯升任聯合CEO并加入董事會，與特德·薩蘭多斯一同管理公司，而創始人里德·哈斯廷斯則改任執行董事長。

這與迪士尼經歷的高層動蕩形成鮮明對比：去年11月20日，迪士尼董事會出人意料地宣布鮑勃·艾格回歸CEO一職，結束鮑勃·查佩克不到三年的任期，后者在2020年初才接替艾格的職務。在當時發布的公告中，除對削減虧損和提升股價等方面有明確要求外，迪士尼董事會特別強調艾格還需協助公司尋覓合適的繼任者，凸顯這家好萊塢巨頭在成立百年之際面臨的挑戰。

在宏觀環境和行業狀況均快速變化之時，迪士尼和Netflix的競爭態勢也處在急劇轉換中：去年初在Disney+高速成長的推動下，迪士尼一度在股價走勢上壓制遭遇用戶流失的Netflix；但進入下半年，Netflix迅速憑借多個爆款推動訂閱數重回正軌，反倒是迪士尼在龐大的資本投入下步履蹣跚，更在年末首度面臨Disney+服務的負增長。再加上新開辟的廣告“戰線”，迪士尼和Netflix針鋒相對的纏斗還將持續上演。

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