1、炬華科技基本情況

1.1、電表業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，布局能源物聯(lián)網(wǎng)和充電樁

依托電表業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)張。2001 年，正華電子成立，以 ODM 形式為全 國(guó)各大電能表廠商提供電能表模塊和半成品及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品。2003 年， 興華軟件成立，主要從事計(jì)量?jī)x表軟件開(kāi)發(fā)和銷售，為相關(guān)電能表廠商提供產(chǎn)品 軟件方案。2006 年，成立炬華有限拓展自主品牌電能表業(yè)務(wù)。2009 年，炬華有限 收購(gòu)正華電子、興華軟件 100%股權(quán)，并于 2010 年完成股改，變更為股份有限公 司。自此以后，炬華有限從事電能計(jì)量?jī)x表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品自主品牌和 ODM 業(yè)務(wù)，通過(guò)整合正華電子、興華軟件的技術(shù)、生產(chǎn)等力量，公司成功地在國(guó) 家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和各網(wǎng)省公司及地方電網(wǎng)公司中標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了自主品牌在國(guó)內(nèi)的 快速提升。

布局能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拓展海外充電樁業(yè)務(wù)。2014 年，公司成功在深交所創(chuàng) 業(yè)板上市，2015 年和 2016 年分別收購(gòu)炬源智能、上海納宇等公司開(kāi)拓水表和能 源管理系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。2017 年公司開(kāi)始布局充電樁業(yè)務(wù)，2019 年底，子公司正華 電子充電樁產(chǎn)品順利通過(guò)歐洲客戶驗(yàn)收，正式進(jìn)軍海外充電樁市場(chǎng)。2020 年，子 公司炬華聯(lián)昕收購(gòu)深圳普頌 33%股份，布局上游電子元器件。2021 年，子公司上 海納宇投資建設(shè)智能電氣及能源物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)檢測(cè)中心，進(jìn)一步拓展微電網(wǎng)業(yè)務(wù)。 2023 年，公司交流樁已取得歐洲 CE 認(rèn)證和美國(guó) ETL 認(rèn)證。

(相關(guān)資料圖)

1.2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層技術(shù)背景深厚

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，高管持股比例較高。公司創(chuàng)始人和實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)丁敏 華，其直接持股份額為 12.16%，通過(guò)杭州炬華集團(tuán)間接持股份額達(dá) 7.63%，合計(jì) 持股份額為 19.79%。公司前十大股東合計(jì)持股 50.85%，與上期持平，穩(wěn)定的股權(quán) 結(jié)構(gòu)有利于公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。公司成立 7 家全資子公司和多家控股子公司，布 局歐洲電表業(yè)務(wù)、水表業(yè)務(wù)、能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、充電樁業(yè)務(wù)、軟件業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)投 資。多家子公司的設(shè)立一方面豐富了公司產(chǎn)品矩陣，另一方面，也將成為公司上下游協(xié)同的發(fā)力抓手。

管理具備深厚產(chǎn)業(yè)背景，注重產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)。公司創(chuàng)始人丁敏華為教授級(jí)高級(jí)工 程師，本碩均畢業(yè)于浙江大學(xué)測(cè)試計(jì)量技術(shù)及儀器專業(yè)，現(xiàn)任中國(guó)儀器儀表行業(yè) 協(xié)會(huì)電工儀器儀表分會(huì)理事，中國(guó)儀器儀表學(xué)會(huì)電磁測(cè)量信息處理儀器分會(huì)高級(jí) 會(huì)員。自 2001 年創(chuàng)立正華電子以來(lái)，丁敏華帶領(lǐng)公司深耕電表行業(yè)，精準(zhǔn)把握國(guó) 網(wǎng)改革機(jī)遇，及時(shí)資產(chǎn)重組后使用自主品牌參與電網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)。公司現(xiàn)任董事、 總經(jīng)理?xiàng)罟馔瑯赢厴I(yè)于浙江大學(xué)，曾于國(guó)磁記錄設(shè)備公司分公司任技術(shù)科副科長(zhǎng)、 新藝高電氣有限公司總經(jīng)理等職務(wù)，于 2005 年加入興華軟件任副總經(jīng)理，具備深 厚的電表和技術(shù)背景。公司核心管理層在電表業(yè)務(wù)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)實(shí)力 雄厚，確保公司在發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新方面保持卓越的競(jìng)爭(zhēng)力。

1.3、充分發(fā)揮計(jì)量技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓展公司產(chǎn)品矩陣

以電表業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)豐富公司產(chǎn)品矩陣。公司主要產(chǎn)品分為智慧計(jì)量與采集系統(tǒng)、 智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)智能水表、智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能充電設(shè)備、 物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和綜合能源服務(wù)解決方案。智慧計(jì)量與采集系 統(tǒng)涵蓋智能電能表、采集設(shè)備；智能電力終端及系統(tǒng)涵蓋電力監(jiān)控終端設(shè)備、電 氣安全終端設(shè)備、服務(wù)平臺(tái)軟件；智能流量?jī)x表及系統(tǒng)涵蓋智能水表、智慧水務(wù) 管理服務(wù)平臺(tái)；智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)涵蓋電動(dòng)汽車充電樁及系統(tǒng)、諧波治理設(shè) 備、智能電氣；物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件主要包含物聯(lián)網(wǎng)傳感器和殼體等配件。

1.4、電表收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，充電樁&能源物聯(lián)網(wǎng)收入未來(lái)可期

電表業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好，充電樁&能源物聯(lián)網(wǎng)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司主營(yíng)的智能電表產(chǎn) 品具有相對(duì)固定的使用壽命，行業(yè)存在原有產(chǎn)品替換需求，產(chǎn)品使用周期一般不 超過(guò) 8 年，因此公司業(yè)績(jī)受行業(yè)需求的周期性波動(dòng)影響較大。2017~2019 年，受 電表更換需求周期性回落影響，公司營(yíng)收由 9.73 億元下降至 8.92 億元。2020 年， 新一輪電表更換周期降臨，疊加新一代智能電表需求增加，電表招標(biāo)單價(jià)逐步提 升，公司營(yíng)收也迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。2020~2021 年，公司營(yíng)收由 10.97 億元上升至 12.1 億元，同比增加 10%。2022 年前三季度，公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)到 10.37 億元，同 比增長(zhǎng) 34%，主要受益于公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)電表份額的提升。未來(lái)，公司將全面 布局充電樁和能源物聯(lián)網(wǎng)及新能源產(chǎn)業(yè)，公司營(yíng)收規(guī)模有望登上新的臺(tái)階。

智能電表業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，充電樁等新業(yè)務(wù)為新增長(zhǎng)點(diǎn)。2017~2020 年間，公 司智能電表業(yè)務(wù)營(yíng)收由 7.74 億元增長(zhǎng)至 8.96 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.7%，占 總營(yíng)收的 74.0%。2021 年，公司多業(yè)務(wù)發(fā)力，智能電力終端、智能配用電、物聯(lián) 網(wǎng)傳感器、智能流量?jī)x表業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng) 23%、119%、67%、40%。

1.5、股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)步推進(jìn)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展

充分調(diào)動(dòng)員工積極性，核心管理人員共享成長(zhǎng)紅利。公司于 2022 年 10 月正式落 地股票激勵(lì)計(jì)劃，深度綁定業(yè)務(wù)骨干，中層管理人員和技術(shù)研發(fā)人員占絕大多數(shù)， 考核目標(biāo)為相比于公司 2021 年?duì)I收和凈利潤(rùn)，2022 年和 2023 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率 不低于 15%/30%或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 15%/30%。作為一個(gè)以技術(shù)投入為主的企 業(yè)，將公司利益與員工利益綁定在一起，為公司核心隊(duì)伍的建設(shè)起到積極的促進(jìn) 作用，且股權(quán)激勵(lì)機(jī)制使激勵(lì)對(duì)象的薪酬收入與公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相結(jié)合，使激勵(lì)對(duì) 象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，促進(jìn)公司長(zhǎng)久發(fā)展。

1.6、收購(gòu)海外電表公司，海外業(yè)務(wù)占比逐漸提高

依托歐洲子公司，公司海外業(yè)務(wù)占比逐年提升。2016 年，公司收購(gòu) Logarex 智能 電表公司，并依靠其技術(shù)和本土業(yè)務(wù)進(jìn)行海外電表業(yè)務(wù)開(kāi)拓。2022 年上半年，公 司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為 1.21 億元，同比增長(zhǎng) 135%，其在公司營(yíng)收占比上升至 17.6%。 2023 年，隨著公司推進(jìn)美國(guó)充電樁的認(rèn)證及銷售進(jìn)度，疊加美國(guó)電動(dòng)汽車充電設(shè) 施需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)公司在美國(guó)充電樁市場(chǎng)將迎來(lái)飛躍，隨之海外業(yè)務(wù)占比也將上 升至新的階段。

1.7、利潤(rùn)率顯著提升，費(fèi)用率逐年下降

智能電表業(yè)務(wù)毛利率保持高位，未來(lái)仍有上升空間。2019~2022 年 H1，公司智能 電表業(yè)務(wù)毛利率由 36.89%上漲至 38.53%，始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，毛利率增長(zhǎng)主 要源于高毛利率的智能計(jì)量與采集系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比提高。截止至 2021，公司主要競(jìng) 爭(zhēng)對(duì)手林洋能源、許繼電氣、東方電子、三星醫(yī)療智能電表業(yè)務(wù)毛利率分別為 26.38%、17.78%、32.91%和 24.06%，與公司毛利率存在一定差距。2022 年，由于 智能電表上游原材料價(jià)格上漲，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。預(yù)計(jì) 2023 年公司電表 業(yè)務(wù)單價(jià)和招標(biāo)數(shù)量上漲疊加原材料價(jià)格下降，公司毛利率將迎來(lái)修復(fù)。 歸母凈利率高于可比公司，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。2019~2022 年 Q3，公司歸母凈利 率均高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，盈利能力優(yōu)勢(shì)顯著，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。受到疫情對(duì)供 應(yīng)鏈的影響，2020 年和 2021 年公司歸母凈利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但公司盈利修復(fù)能力顯著， 2022 前三季度歸母凈利率持續(xù)增長(zhǎng)，公司 2022 年前三季度歸母凈利 率 28.42%，與 2021 年相比增加 2.16pcts。

期間費(fèi)率降幅顯著，可比企業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)地位。2017~2022 年 Q3 公司期間費(fèi)用率 呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由 14.47%下降至 5.56%。2022 年以來(lái)，公司積極開(kāi)拓南亞、非洲 電表市場(chǎng)，并努力推進(jìn)美國(guó)市場(chǎng)充電樁業(yè)務(wù)，銷售及管理費(fèi)用有所上漲，分別為 0.45 億元和 0.53 億元，同比增長(zhǎng) 48%、53%，由于公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)攤薄相關(guān)費(fèi) 用，2022 年前三季度期間費(fèi)用率為 5.56%，接近 2021 年期間費(fèi)用率。此外，2020 年以來(lái)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用保持在-0.4 億元左右，利息收入高于相關(guān)費(fèi)用，公司資金 狀況良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。公司 2022 年前三季度期間費(fèi)率低于大部分同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公 司，彰顯公司優(yōu)異的管理能力。

1.8、注重研發(fā)持續(xù)投資，加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

研發(fā)持續(xù)高投入，研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)改善明顯。2018~2021 年間，公司研發(fā)費(fèi)用 由 0.49 億元上漲至 0.78 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到 16 %；2022 年前三季度，公司 研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 0.5 億元，同比增長(zhǎng) 28 %。此外公司加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，研發(fā)人員 平均學(xué)歷和人數(shù)顯著提高，2021 年公司研發(fā)人員中碩士及本科學(xué)歷人數(shù)分別為 31和 185 人，分別同比增長(zhǎng) 82%和 28%，同時(shí)研發(fā)人員中本科及以上學(xué)歷比例突破 63%。

2、電表業(yè)務(wù)

2.1、新一代智能電表疊加行業(yè)上行周期，電表業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)

行業(yè)處于上行周期，招標(biāo)數(shù)量上升趨勢(shì)明顯。電表采購(gòu)周期源于國(guó)家計(jì)量器具的 強(qiáng)制檢定周期，國(guó)家強(qiáng)檢周期為 8 年，由于檢定成本較高和可實(shí)施性較低，因此 電網(wǎng)主要以直接采購(gòu)新表來(lái)代替檢定，同時(shí)電表穩(wěn)定性在長(zhǎng)期使用后會(huì)有下降， 不利于電網(wǎng)公司運(yùn)維，因此電表的更換周期在 8-10 年左右。國(guó)網(wǎng)電表是在 2009 年開(kāi)始招標(biāo)，2013 年受電表新標(biāo)準(zhǔn)《2013 版智能電表系列企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》影響招標(biāo)量 有所下滑，2014~2015 年達(dá)到招標(biāo)數(shù)量的高峰，2016-2017 年招標(biāo)數(shù)量快速減少， 需求周期進(jìn)入谷底。2018 年開(kāi)啟新一輪電表更換周期。2020 年受疫情和新一代智 能電表推廣，整體招標(biāo)量有所下滑，2021、2022 年國(guó)家電網(wǎng)電表招標(biāo)總量快速修 復(fù)至 6674 萬(wàn)和 7014 萬(wàn)只，同比增長(zhǎng) 27.9%和 5.1%。預(yù)計(jì) 2023 年和 2024 年電表 招標(biāo)數(shù)量達(dá)到峰值。

電表智能化升級(jí)促進(jìn)招標(biāo)金額提升。2013 年，國(guó)網(wǎng)頒布《2013 版智能電表系列企 業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì)參與招標(biāo)的智能電表制定了包括選用先進(jìn)計(jì)量芯片、細(xì)化事件記錄、 防交直流強(qiáng)磁場(chǎng)竊電等 15 類主要元器件技術(shù)規(guī)范，并對(duì)該版智能電表實(shí)行全省統(tǒng) 一自動(dòng)化檢定。2016 年，國(guó)網(wǎng)發(fā)布《基于 IR46 理念的”雙芯”智能電能表設(shè)計(jì)方 案》，首次提出計(jì)量芯與管理芯分離的“雙芯”智能電表架構(gòu)設(shè)計(jì)，并于 2018、 2019 年完成了樣機(jī)的研發(fā)和試運(yùn)行。2019 年 6 月，國(guó)網(wǎng)推出新一代智能電表，采 用多芯模組化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，在“雙芯”架構(gòu)基礎(chǔ)上增加由計(jì)量模組芯、管理模組芯、 擴(kuò)展功能模組內(nèi)連組成的計(jì)量模組系統(tǒng)，適用于電動(dòng)汽車有序充電、居民用電負(fù) 荷特征智能分析應(yīng)用、“多表合一”信息采集應(yīng)用等典型應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了智能電 表設(shè)計(jì)的新跨越。隨著電表智能化、功能多樣化，單表的價(jià)值量有所提升，行業(yè) 整體的招標(biāo)價(jià)值量增速大于電表數(shù)量增速。2019 年國(guó)家電網(wǎng)智能電力產(chǎn)品招標(biāo)總 金額為 159.84 億元，同比增長(zhǎng) 31.33%。受疫情影響，疊加新標(biāo)準(zhǔn)過(guò)渡期，2020 年 招標(biāo)總金額下滑至 134.25 億元。2021 和 2022 年電表需求明顯回升，招標(biāo)總金額 分別達(dá)到 200.59 和 256.39 億元，同比增長(zhǎng) 49.42%和 27.82%?？紤]到分布式光伏、 用戶側(cè)儲(chǔ)能接入配網(wǎng)都需要加裝智能電表，因此電表不僅有存量替代市場(chǎng)，還有 較大的增量市場(chǎng)。預(yù)計(jì) 2023 年和 2024 年行業(yè)招標(biāo)數(shù)量和總額逐年增加，處于上 行周期。

2.2、行業(yè)壁壘增加，未來(lái)產(chǎn)業(yè)集中度有望提高

電表功能多樣化加深行業(yè)壁壘，行業(yè)集中度有望提升。智能用電行業(yè)市場(chǎng)化程度 較高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)較多，現(xiàn)階段市場(chǎng)集中程度較低。對(duì)于智能電表、用電信息采 集終端等產(chǎn)品，電網(wǎng)客戶主要采取集中招標(biāo)的方式進(jìn)行采購(gòu)。智能電表除具有普 通電表所有功能外，現(xiàn)增加實(shí)時(shí)監(jiān)控、自動(dòng)控制、信息交互及數(shù)據(jù)處理等功能， 技術(shù)水平要求高、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案架構(gòu)復(fù)雜。電表行業(yè)存在資質(zhì)壁壘，由于電力行 業(yè)及計(jì)量行業(yè)的特殊性質(zhì)，進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)實(shí)行較為嚴(yán)格的資質(zhì)準(zhǔn)入制度，新 玩家入局門(mén)檻較高。行業(yè)集中度方面，2021 年參與國(guó)家電網(wǎng)智能電表及用電信息 采集終端集中招標(biāo)的供應(yīng)商超過(guò) 95 家，無(wú)份額比超過(guò) 5%的企業(yè)，反映了供方市 場(chǎng)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)較為分散，尚無(wú)任何一家企業(yè)可單獨(dú)形成壟斷優(yōu)勢(shì)。2021 年CR5 份額為 19.97%，CR10 份額為 35.26%，市占率第一企業(yè)三星醫(yī)療與第五名的 炬華科技差值僅為 1.05%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2023 年以后，隨著智能電表招標(biāo)規(guī)模 進(jìn)入高峰以及對(duì)準(zhǔn)入企業(yè)的門(mén)檻提高，頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)市占率有望 迎來(lái)提高。

2.3、公司市場(chǎng)份額逐年提升

中標(biāo)金額及份額雙增，新周期迎來(lái)新機(jī)遇。2019 年以來(lái)，公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的中 標(biāo)規(guī)模及訂單占比都呈現(xiàn)良好上升趨勢(shì)。2019~2022 年，公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的年度 中標(biāo)金額分別由 4.9 億元、1.5 億元上升至 16.46 億元、2.33 億元，年復(fù)合平均增 長(zhǎng)率達(dá)到 50%、16%。訂單占比方面，國(guó)網(wǎng)電表采購(gòu)訂單中公司所占比例穩(wěn)步提 升，公司用三年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)訂單大幅提升。公司根據(jù)電力行業(yè)市場(chǎng)變化，在立足 技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，不斷提高智能制造水平和產(chǎn)品質(zhì)量，整合優(yōu)勢(shì)資源，提升客戶服 務(wù)水平和客戶滿意度，在電網(wǎng)招標(biāo)中保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先地位，已成為國(guó)家電網(wǎng)和 南方電網(wǎng)主要供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)公司在網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)將繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

出貨結(jié)構(gòu)不斷改善，中標(biāo)單價(jià)顯著提升。出貨結(jié)構(gòu)方面，公司 B 級(jí)三相智能表出 貨比例顯著提升。在國(guó)網(wǎng) 2019 年 1 批次招標(biāo)中，公司 A 級(jí)單相智能電表中標(biāo)數(shù) 量為 78 萬(wàn)臺(tái)，占總中標(biāo)量比例超過(guò) 85%；在 2022 年 2 批次統(tǒng)一招標(biāo)中，公司 A 級(jí)單相智能表和 B 級(jí)三相智能電表中標(biāo)數(shù)量分別為 63.39 萬(wàn)臺(tái)、24.6 萬(wàn)臺(tái)，分別 占比 67%、26%，公司該批次 B 級(jí)三相智能電表出貨量相較于 2019 年 1 批次提 升 84%。訂單均價(jià)方面，2019 年~2022 年間，公司中標(biāo)單表均價(jià)由 2019 年 1 批次 的 204 元上漲至 2022 年 2 批次的 349 元，累計(jì)提升幅度達(dá)到 71%。此外公司正 積極布局高精度智能電表，截至 2022 年，國(guó)網(wǎng) D 級(jí)智能電表招標(biāo)中標(biāo)企業(yè)數(shù)量 一般維持在 6 家以內(nèi)，公司該規(guī)格產(chǎn)品累計(jì)出貨量已達(dá) 3.85 萬(wàn)臺(tái)，處于行業(yè)領(lǐng)先 地位。未來(lái)隨著國(guó)網(wǎng)對(duì)電表精度要求的不斷提高，公司高精度電表出貨占比有望 進(jìn)一步提高，單表均價(jià)仍有較大提升空間。

3、充電樁業(yè)務(wù)

3.1、歐美公共直流快充樁需求較大

電動(dòng)車滲透率提高，公共快充樁需求較大。2021 年，國(guó)內(nèi)公共樁車樁比達(dá)到 6.8， 大幅領(lǐng)先美國(guó)的 17.7 和歐洲的 16.4。隨著電動(dòng)車滲透率進(jìn)一步提升，終端用戶 長(zhǎng)距離出行訴求明顯提高，國(guó)內(nèi)春節(jié)和十一黃金周期間，高速公路服務(wù)區(qū)出現(xiàn)充 電樁排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)的現(xiàn)象，反映了國(guó)內(nèi)公共樁整體數(shù)量仍然需要補(bǔ)充，海外此問(wèn) 題更加嚴(yán)重。公共樁中直流快充樁是解決電動(dòng)車主充電焦慮的最佳辦法，2022 年 美國(guó)直流快充占公共樁總數(shù)的 16.4%，相比國(guó)內(nèi)的 42.3%，海外公共樁存在結(jié)構(gòu)失 衡的問(wèn)題。

3.2、海外補(bǔ)貼政策加碼公共充電樁

海外充電樁缺口較大，政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。2022 年 4 月，歐洲汽車制造商協(xié)會(huì) （ACEA）表示，歐盟公共充電樁安裝速度過(guò)慢，導(dǎo)致歐盟范圍內(nèi)公共充電樁數(shù)量 嚴(yán)重不足，歐盟應(yīng)盡快加大對(duì)電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)力度。根據(jù) ACEA 測(cè) 算，到 2030 年整個(gè)歐盟范圍內(nèi)需要約 680 萬(wàn)個(gè)公共充電樁，目前歐盟境內(nèi)只有 37.4 萬(wàn)個(gè)公共充電樁，歐盟每周需安裝 1.4 萬(wàn)個(gè)充電樁才能滿足需求，但目前每 周實(shí)際安裝量還不到 2000 個(gè)，充電樁仍有較大缺口。面對(duì)公共充電樁建設(shè)不及預(yù) 期，歐盟各國(guó)相繼出臺(tái)建設(shè)規(guī)劃和激勵(lì)政策。海外公共充電樁建設(shè)不及預(yù)期主要 受限于政府審核周期較長(zhǎng)、安裝成本較高和硬件采購(gòu)成本較高。

美國(guó)通脹削減法案(IRA）和《兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案》持續(xù)加碼充電樁補(bǔ)貼。IRA 于 2022 年 8 月推出，側(cè)重于稅收抵免，對(duì)個(gè)人充電樁稅收抵免 30%，最高上限 1000 美金，對(duì)商業(yè)充電樁的稅收抵免 6%，上限為 10 萬(wàn)美金。電動(dòng)汽車充電站必須位 于低收入社區(qū)或非城市地區(qū)。拜登政府在 2023 年 2 月 15 日正式推出《兩黨基礎(chǔ) 設(shè)施法案》，加強(qiáng)對(duì)高速公路和居民生活、工作區(qū)域充電樁補(bǔ)貼，但要求充電樁外 殼和組裝的生產(chǎn)在美國(guó)本土進(jìn)行，2024 年 7 月后，充電樁需要成本超過(guò) 55%的零 部件來(lái)自美國(guó)。拜登的充電樁補(bǔ)貼政策加強(qiáng)了充電樁進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的壁壘，可能 會(huì)影響短期的出貨，但美國(guó)仍是全球第三大充電樁市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓意味著 行業(yè)天花板打開(kāi)，營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。

3.3、海外充電樁未來(lái)需求較大

海外新能源汽車保有量 2025 年達(dá)到 2897 萬(wàn)輛，充電樁 2025 年保有量達(dá)到 1907 萬(wàn)臺(tái)。截至 2021 年，海外新能源汽車保有量達(dá)到 752 萬(wàn)輛，預(yù)計(jì) 2022-2025 年海 外新能源車銷量有望繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025 年新能源車保有量達(dá)到 2897 萬(wàn)輛。假設(shè)海外隨車配建私人充電樁比例達(dá)到 60%，海外充電樁保有量 2021 年達(dá) 到 500 萬(wàn)臺(tái)，受歐美市場(chǎng)公共充電樁建設(shè)不及預(yù)期，2019-2020 年車樁比有所上 升，隨著歐美政府充電樁補(bǔ)貼政策相繼頒布，海外充電樁建設(shè)有望迎來(lái)爆發(fā)式增 長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2024-2025 年車樁比存在進(jìn)一步下降的潛力，預(yù)計(jì) 2025 年左右車樁比達(dá) 到 1.52，屆時(shí)充電樁保有量將達(dá) 1907 萬(wàn)臺(tái)。

3.4、2025 年海外充電樁市場(chǎng)達(dá)到 810 億元

2025 年海外新增充電樁有望超過(guò) 640 萬(wàn)臺(tái)，充電樁市場(chǎng)規(guī)模在 2025 年達(dá)到 810 億元。2021 年預(yù)計(jì)私樁增量 185 萬(wàn)臺(tái)，公樁增量為 12 萬(wàn)臺(tái)，假設(shè)私人充電樁單 價(jià)為 0.3 萬(wàn)元/臺(tái)，公共交流樁為 0.75 萬(wàn)元/臺(tái)，公共直流樁為 11.52 萬(wàn)元/臺(tái)， 2022 年市場(chǎng)空間為 131 億元。海外終端用戶多為私人充電樁，不受制于沒(méi)有停車 位、居住地物業(yè)不配合的影響，私人充電樁占比持續(xù)維持高位，同時(shí)面對(duì) 800V 等 新快充技術(shù)的普及，公共直流樁市占率會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì) 2025 年海外充電樁的 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 810 億元，其中直流快充占比 80%，2021 年至 2025 年的復(fù)合增速達(dá) 到 76%。

3.5、炬華科技海外充電樁布局

公司較早布局充電樁產(chǎn)品，率先完成充電樁海外驗(yàn)證。2017 年，公司積極向電動(dòng) 汽車充電系統(tǒng)領(lǐng)域發(fā)展，成功研發(fā)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)充電樁產(chǎn)品，產(chǎn)品包括分體式充電 樁、一體式直流樁、三相交流樁等，產(chǎn)品集成了充電控制、人機(jī)交互、安全防護(hù)、 計(jì)量計(jì)費(fèi)、在線檢測(cè)等功能，支持多種通訊方式。2020 年，公司率先通過(guò)杭州市 質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督檢測(cè)院的強(qiáng)制檢定，成為杭州第一家取得電動(dòng)汽車充電樁強(qiáng)制檢定 合格證書(shū)的單位。2021 年起，公司加快充電樁海外認(rèn)證進(jìn)程，先后通過(guò)歐盟 CE 認(rèn) 證及美國(guó) ETL 認(rèn)證。

與下游合作伙伴深度綁定開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)，依托電表渠道開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)。美國(guó)市場(chǎng)， 公司的美國(guó)合作伙伴銷售渠道較廣，收獲較多交流樁和直流樁訂單，公司通過(guò)代 工實(shí)現(xiàn)較高的毛利率和較低的費(fèi)用率。交流樁已經(jīng)在 2022 年 7 月通過(guò)美國(guó) ETL 認(rèn) 證，直流樁預(yù)計(jì) 2023 年通過(guò)認(rèn)證。歐洲市場(chǎng)，炬華則依托歐洲全資子公司 LOGAREX渠道拓展歐洲市場(chǎng)，主要銷售產(chǎn)品為交流充電樁。

4、能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)

4.1、用戶側(cè)提高能源效率和新能源并網(wǎng)促進(jìn)能源物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

提高能源利用效率和經(jīng)濟(jì)效益，既滿足雙碳目標(biāo)，也是企業(yè)降本增效、持續(xù)發(fā)展 的必經(jīng)之路。為了穩(wěn)步推進(jìn)雙碳目標(biāo)，“十四五”規(guī)劃進(jìn)一步提出完善能源消費(fèi)強(qiáng) 度和消費(fèi)總量的“雙控”制度，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，2025 年單位 GDP 能耗和 碳排放比 2020 年分別降低 13.5%、18%，政府對(duì)兩高項(xiàng)目審批、高耗能企業(yè)限產(chǎn)、 限能等方面提出了更加嚴(yán)格的要求。同時(shí)電價(jià)改革推動(dòng)用電成本提升，2021 年 10 月，發(fā)改委鼓勵(lì)支持 10kv 及以上用戶直接參與電價(jià)市場(chǎng)交易，放大燃煤發(fā)電市場(chǎng) 交易價(jià)格浮動(dòng)范圍至 20%（高能耗企業(yè)不受限制）。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng) 等技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的粗放式能源管理方式和舉措難以滿足需求，搭建高效的能 源管理平臺(tái)已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。能耗管理系統(tǒng)綜合運(yùn)用現(xiàn)代通信技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)以及需求側(cè)管理措施等，對(duì)各單位的耗能進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、動(dòng)態(tài)分析和集中管理。

分布式電源和充電樁并網(wǎng)促進(jìn)能源物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。隨著越來(lái)越多的新能源充電樁和 工商業(yè)儲(chǔ)能等在負(fù)荷端接入，用戶的用電行為更加復(fù)雜，隨機(jī)性和不確定性增加。 風(fēng)電和光伏的新增裝機(jī)量快速提升，未來(lái)將成為我國(guó)的主要發(fā)電來(lái)源，由于新能 源具有間歇性和不可預(yù)測(cè)性，將為電網(wǎng)整體調(diào)動(dòng)帶來(lái)擾動(dòng)。能源物聯(lián)網(wǎng)能夠很好協(xié)調(diào)大電網(wǎng)與分布式發(fā)電間的矛盾，最大限度發(fā)掘分布式發(fā)電在經(jīng)濟(jì)、能源和環(huán) 境中的優(yōu)勢(shì)。

4.2、能源物聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)能源網(wǎng)絡(luò)的區(qū)別

能源物聯(lián)網(wǎng)可實(shí)現(xiàn)多種能源互聯(lián)提高經(jīng)濟(jì)效益。電力網(wǎng)、石油網(wǎng)、天然氣網(wǎng)等傳 統(tǒng)能源的能源傳輸與共享是在各自網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)的，能源物聯(lián)網(wǎng)可實(shí)現(xiàn)各種不同能 源系統(tǒng)的互聯(lián)和源荷兩側(cè)的平等接入。電能可作為一次能源的表現(xiàn)形式，因此以 電網(wǎng)為核心的能源網(wǎng)絡(luò)將是能源物聯(lián)網(wǎng)的物理主干網(wǎng)，承載著不同能源網(wǎng)絡(luò)物理 上的互聯(lián)互通。相較于傳統(tǒng)能源網(wǎng)絡(luò)追求大系統(tǒng)、集中式的發(fā)展，能源物聯(lián)網(wǎng)分 布式特性高。從信息層面來(lái)看，能源物聯(lián)網(wǎng)信息化程度高，信息的獲取、處理、 分析等能力較強(qiáng)。從物理層面來(lái)看，在能源物聯(lián)網(wǎng)中，能源可雙向流動(dòng)、多點(diǎn)互 動(dòng)、即插即用，能源損耗較小。

能源物聯(lián)網(wǎng)主要包含設(shè)施層、感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層和應(yīng)用層。設(shè)施層包含變 壓器、充電樁、智能表計(jì)、分布式發(fā)電等；感知層是能源物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)層，通過(guò) 傳感設(shè)備和量測(cè)裝置對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)備及其周圍環(huán)境等進(jìn)行感知，感知層包含傳 感設(shè)備、感知網(wǎng)絡(luò)等；網(wǎng)絡(luò)層將感知層采集的信息傳遞至平臺(tái)層，如通信專網(wǎng)、 5G 無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、以太網(wǎng)等；平臺(tái)層實(shí)現(xiàn)各類采集數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、管理、分析功能，通 過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)感知數(shù)據(jù)的處理和分析，數(shù)據(jù)經(jīng)加密后可進(jìn)行互 傳，挖掘海量數(shù)據(jù)的深度價(jià)值，同時(shí)提供數(shù)據(jù)應(yīng)用開(kāi)發(fā)的應(yīng)用程序接口；應(yīng)用層 實(shí)現(xiàn)能源物聯(lián)網(wǎng)的智能管理應(yīng)用，如充電運(yùn)營(yíng)、儲(chǔ)能監(jiān)控、電氣設(shè)備智能運(yùn)行維 護(hù)、樓宇能效管理等。

4.3、公司布局企業(yè)能源物聯(lián)網(wǎng)多年，產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁

布局能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，開(kāi)拓新增長(zhǎng)曲線。2016 年 3 月，公司收購(gòu)上海納宇電氣有 限公司，拓展能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)，積極推廣智慧用能綜合監(jiān)測(cè)物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)系統(tǒng)應(yīng)用，為居民用戶、工商企業(yè)提供能源監(jiān)測(cè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)和綜合節(jié) 能等服務(wù)，提高用戶側(cè)能效管理和用電安全能力。公司能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用 于全國(guó) 79 條地鐵線、上海中心大廈等上百個(gè)國(guó)家重大項(xiàng)目中，擁有的自主產(chǎn)權(quán)產(chǎn) 品《NY5000 能耗管理系統(tǒng)》獲上海市科技成果評(píng)測(cè)鑒定證書(shū)。

公司已開(kāi)發(fā)出電力能效監(jiān)測(cè)平臺(tái)、能耗管理系統(tǒng)、電氣火災(zāi)監(jiān)控系統(tǒng)、電力監(jiān)控 及運(yùn)維系統(tǒng)。電力能效監(jiān)測(cè)平臺(tái)是納宇電氣為工商業(yè)等電力需求側(cè)開(kāi)發(fā)的電能監(jiān) 測(cè)與能效分析的軟件平臺(tái)，可提供廠區(qū)電能計(jì)量，電能消耗結(jié)構(gòu)，成本構(gòu)成，計(jì) 算產(chǎn)品單位級(jí)用電量，評(píng)估計(jì)劃用能數(shù)值。能耗管理系統(tǒng)主要應(yīng)用在國(guó)內(nèi)商業(yè)/非 商業(yè)建筑用能（用電、水、燃?xì)狻⒖照{(diào)/地暖能源）的管理和企業(yè)生產(chǎn)用能（用電、 水、燃?xì)?、空調(diào)/地暖、液體能源流量/氣體能源等）的管理。電氣火災(zāi)監(jiān)控系統(tǒng) 檢測(cè)用電回路剩余電氣式和溫度信號(hào)，實(shí)時(shí)監(jiān)控用電回路線纜是否處于剩余電流 超限及溫度超限，對(duì)異常回路進(jìn)行報(bào)警，及時(shí)通知運(yùn)行、維護(hù)人員，消除火災(zāi)隱 患。電力監(jiān)控及運(yùn)維系統(tǒng)集實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示、歷史數(shù)據(jù)查詢、電度報(bào)表輸出、事故 預(yù)警/告警、記錄查詢、故障確認(rèn)等集眾多功能于一體，平臺(tái)可實(shí)現(xiàn) 24 小時(shí)不間 斷監(jiān)測(cè)，多用戶實(shí)時(shí)察看設(shè)備運(yùn)行情況，不受空間制約，預(yù)警/告警信息實(shí)時(shí)推送。

能源物聯(lián)網(wǎng)未來(lái)具備交易屬性和智能化。隨著電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)加速推進(jìn)，新能 源逐步并網(wǎng)帶來(lái)了電力交易輔助決策的需求，能量管理系統(tǒng)將不再局限于管理屬 性，還將被賦予交易屬性。功率預(yù)測(cè)精度和電力交易實(shí)力將成為決定“源網(wǎng)荷儲(chǔ)” 運(yùn)營(yíng)收益的核心因素。另一方面，由于新能源具有較為復(fù)雜的動(dòng)態(tài)運(yùn)行特性，對(duì) 于保護(hù)控制與仿真分析功能的訴求較高，與氣象、交通等其他系統(tǒng)的耦合更加緊 密，更易受到外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，能量管理系統(tǒng)需要迅速識(shí)別系統(tǒng)故障和仿真測(cè)試 的能力，并持續(xù)提高兩種能力的精度和速度，以保障系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。此外， 隨著國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)建設(shè)逐步完善，包括 CCER 即將重啟，能量管理系統(tǒng)越發(fā)朝向 能碳協(xié)同管理平臺(tái)邁進(jìn)，基于能碳數(shù)字化管理平臺(tái)，核定微電網(wǎng)內(nèi)碳排放，引入 綠電、綠證、碳交易等，既能實(shí)現(xiàn)清潔用能的量化，也能拓寬盈利途徑。

4.4、能源物聯(lián)網(wǎng) 2025 年市場(chǎng)空間有望達(dá)到 352 億美元

能源物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模較大。根據(jù)全球領(lǐng)先的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Markets and Markets 發(fā)布的能源物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)研究報(bào)告稱，全球能源行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將從 2020 年 202 億美元增長(zhǎng)至 2025 年 352 億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率約為 11％。

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