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國(guó)金證券股份有限公司姚遙近期對(duì)福斯特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《膠膜盈利階段承壓顯龍頭韌性，背板份額快速提升》，本報(bào)告對(duì)福斯特給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.42元。

福斯特(603806)　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)　　4月21日公司披露2022年報(bào)和2023一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.77億元，同比+46.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.79億元，同比-28.1%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.31億元，同比+35.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-94.8%。1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.13億元，同比+26.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比+7.46%、環(huán)比+706%。　　經(jīng)營(yíng)分析　　膠膜階段性盈利承壓顯龍頭經(jīng)營(yíng)韌性，Q1盈利顯著修復(fù)。2022年公司膠膜出貨13.21億平，同比增長(zhǎng)37%，測(cè)算Q4出貨約4億平，環(huán)比增長(zhǎng)約35%。Q4膠膜核心原材料EVA樹(shù)脂價(jià)格大幅下調(diào)，受調(diào)價(jià)周期及高價(jià)庫(kù)存影響，膠膜環(huán)節(jié)盈利承壓，公司憑借成本優(yōu)勢(shì)在行業(yè)普遍虧損的背景下仍維持盈利，綜合毛利率下降12.4PCT至5.9%。春節(jié)后光伏組件排產(chǎn)快速恢復(fù)，膠膜環(huán)節(jié)開(kāi)工率逐漸提升，Q1公司膠膜出貨約4.6億平，環(huán)比增長(zhǎng)13%，高價(jià)庫(kù)存逐步消化，綜合毛利率恢復(fù)至12.3%，測(cè)算膠膜單平盈利約0.7元/平。近期光伏國(guó)內(nèi)及海外需求逐步啟動(dòng)，膠膜及粒子價(jià)格回升，預(yù)計(jì)公司盈利能力將持續(xù)改善。　　持續(xù)推進(jìn)全球化布局，多樣化產(chǎn)品體系保障龍頭地位。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局，預(yù)計(jì)2023年底膠膜產(chǎn)能超25億平，同時(shí)規(guī)劃越南基地2.5億平產(chǎn)能完善全球化布局，充足產(chǎn)能保障份額優(yōu)勢(shì)。此外，公司技術(shù)研發(fā)行業(yè)領(lǐng)先，具有轉(zhuǎn)光膠膜、丁基膠、連接膜、EP膠膜等針對(duì)多種組件新技術(shù)的產(chǎn)品儲(chǔ)備，有望充分受益N型組件量產(chǎn)，龍頭地位穩(wěn)固。　　背板市占率快速提升，電子材料貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年公司背板出貨1.23億平，同比增長(zhǎng)81%。公司憑借成熟的CPC背板研發(fā)和生產(chǎn)體系實(shí)現(xiàn)出貨和市占率的快速提升，已啟動(dòng)嘉興年產(chǎn)1.1億平背板擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，有望通過(guò)差異化產(chǎn)品持續(xù)提升背板份額。此外，公司電子材料業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，成功導(dǎo)入鵬鼎控股等一線PCB大廠，2022年在消費(fèi)電子需求下降的背景下仍實(shí)現(xiàn)感光干膜銷(xiāo)量持平，有望持續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)　　根據(jù)我們對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的最新判斷，調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至31(-17%)、42.9(-8%)億元，新增2025年預(yù)測(cè)54.2億元，對(duì)應(yīng)EPS2.33/3.22/4.07元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.45%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利35.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為79.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福斯特(603806)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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