21世紀經濟報道記者董靜怡 上海報道

從跨境電商全鏈路來看，跨境物流也是產業鏈的重要組成部分。全球跨境物流服務市場的規模在過去幾年大幅增長，在中國品牌在全球快速擴張及通過數字化物流安排提升效率的推動下，中國的跨境物流服務市場亦快速發展。

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近日，跨境電商物流供應鏈服務商“易達云”向港交所主板提交上市申請，保薦機構為招銀國際，為國內的品牌商家提供海外一站式端對端的供應鏈解決方案。

招股書顯示，易達云2020到2022年總收入分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元；整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

目前來看，中國出口電商供應鏈解決方案市場仍較為分散，市場參與者超過4000家，其中部分參與者采用直郵模式，部分參與者則采用海外倉模式。按2022年收益計，中國前十大B2C出口電商供應鏈解決方案供應商占比約為7.5%。

其中，易達云在中國所有主要採用海外倉模式的B2C出口電商供應鏈解決方案供應商中排名第七，市場份額約為0.4%。

增長不穩，毛利率低

弗若斯特沙利文的數據顯示，中國B2C出口電商市場的GMV迅速增長，從2017年的9245億元增長至2022年的32253億元，復合年增長率為28.4%。沙利文表示，受全球經濟持續增長，全球消費者購買力增加以及各個國家之間的國際貿易及經濟合作進一步加強，預計2027年中國B2C出口電商市場GMV將達到60494億元，2022年至2027年的復合年增長率為13.4%。

B2C出口電商市場的快速增長刺激了人們對B2C出口電商供應鏈解決方案的需求。中國采用海外倉模式的B2C出口電商供應鏈解決方案的市場規模預計可達14.5%的年復合增長率增長，2027年達致人民幣3486億元。

易達云就是其中之一。招股書顯示，易達云2020到2022年營收分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元。

從營收方面看，業績實現了穩健增長，尤其是2021年，6.32億元的營收業績實現了翻倍，但這一態勢在2022年未能延續，營收雖有增長但幅度不大。易達云提示稱，2022年業績產生了較大波動主要原因系全球貿易及宏觀經濟的波動，以及行業內激烈的競爭也或對公司業績有不利影響

在利潤上，三年超過16億元的營收水平，并沒有給易達云帶來高利潤，這與公司整體毛利率不高有關，2020到2022年，公司整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

網經社電子商務研究中心特約研究員王與劍表示，每個海外倉的市場情況、業務量，還有運營成本等因素，決定該海外倉的投資回報周期。據測算，如果新倉三個月內能穩定在70%左右的庫容利用率，且能維持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能的。

但隨著海外電商消費下滑，以及海運費下滑、運力回復正常后，賣家的備貨更加理性；而前兩年瘋狂備貨的庫存被逐漸清空，海外倉空倉率提高，海外倉的實際回收周期拉長，這是易達云平均毛利率只有15%的原因之一。

另一方面，易達云存在不確定的稅務風險。王與劍認為，稅務風險是綁在大部分海外倉企業身上的一顆不定時炸彈，由于跨境電商賣家在境外稅務的不合規，導致了境外的清關和倉儲物流企業也不得不去承擔整個產業鏈條的稅務風險，加大了海外倉企業的運營成本，這也是其平均毛利率低的原因。

大客戶、第三方供應商依賴度較高

易達云主要提供“頭程”的國際貨運服務和“尾程”的履約服務。目前公司的業務更傾向于電商客戶預先將自身庫存貨物從中國運輸到該公司的海外倉庫作為預售庫存。2020年到2022年易達云來自“尾程”履約服務的收入占總營收的比例分別為79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。

值得注意的是，易達云的大客戶及大供應商依賴度都比較高，雖然近三年占比有所降低，但是并不明顯。

客戶方面，在2020財年、2021財年和2022財年，公司前五大客戶的總收入分別為1.17億元、2.29億元和2.42億元，分別占公司總收入的37.1%、36.2%和34.2%。

“如果我們失去一名或多名主要客戶，我們的業務、盈利能力及財務狀況可能會受到重大不利影響。”易達云在招股書中表示。

供應商方面，該公司為輕資產模式，在出口電商供應鏈服務方面對第三方供應商依賴度頗高，主要包括第三方倉庫服務供應商、國際貨運代理服務供應商、海運承運商及空運承運商及當地“尾程”履約物流服務供應商。

據悉，截至2022年，易達云已與超過35家第三方倉儲供應商、30家國際貨運代理服務商、240家海運及空運承運商和60家海外本地履約服務商達成合作。此外，易達云還擁有44個海外倉庫，橫跨全球三大洲及20多個城市。

報告期內，公司前五大供應商成本分別為1.46億元、2.90億元及2.72億元，分別占銷售成本總額的61.3%、57.9%及48.1%。

此外，易達云還提示稱，該公司客戶群主要包括將其貨品銷售予海外終端消費者的電商賣家及供貨商。盡管電商平臺并非該公司直接客戶，其業務營運的任何中斷可能會對通過有關平臺銷售其貨品的客戶的業務營運及業績造成重大不利影響，從而可能減少客戶對該公司B2C出口電商解決方案的需求。

目前行業中，除易達云外，順豐速運、華貿物流、中國外運、百世集團等傳統的物流企業已上市，燕文物流等排隊上市，其他主要玩家還包括遞四方、縱騰集團、佳成國際、飛特物流等。

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