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奧特維(688516)

事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，其中2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.4億元，同比增長72.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，同比增長92.25%；23年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長66.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比增長107.42%。

盈利能力穩(wěn)步提升。近年來，隨著公司產(chǎn)品不斷升級，毛利率整體穩(wěn)中有升，2021-23年分別為36.06%/37.66%/38.92%，2023Q1較2022全年小幅下滑2.32pcts主要系收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，一季度有部分毛利率相對較低的新產(chǎn)品確認(rèn)收入。期間費(fèi)用率方面，2023Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.76/4.7/6.13pcts,分別較去年同期-0.87/-2.16/-1.17pcts。凈利率方面，受益于近年來公司毛利率穩(wěn)中向好以及費(fèi)用管控優(yōu)異，2022/2023Q1分別較上一年度同期提升1.68/4.57pcts，后續(xù)有望受益產(chǎn)品升級以及規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。

受益光伏行業(yè)高景氣度，公司在手訂單充足。公司23年一季度存貨46.48億元，同比+100.07%，合同負(fù)債24.6億元，同比+85.34%。在手訂單方面，截止2022年底，公司在手訂單73.22億元（含稅），同比+72.04%，其中光伏設(shè)備占比91.40%，鋰電設(shè)備占比8.2%，半導(dǎo)體設(shè)備占比0.4%，有力保障后續(xù)業(yè)績增長。

串焊機(jī)龍頭，向光伏設(shè)備、鋰電、半導(dǎo)體等多領(lǐng)域拓展。串焊機(jī)方面，根據(jù)公司公告，SMBB串焊機(jī)已于去年在客戶TOPCon電池產(chǎn)線大量使用，同時(shí)在今年拿到了龍頭客戶小批量0BB串焊機(jī)訂單，預(yù)計(jì)今年下半年0BB可能會(huì)有量產(chǎn)。光伏設(shè)備方面，向激光劃片機(jī)、直拉單晶爐、硅片分選機(jī)、絲網(wǎng)印刷整線、光注入退火爐等拓展，其中直拉單晶爐22年新增訂單12.86億元，進(jìn)展迅速。鋰電模組PACK線方面，公司已取得阿特斯、天合光能、山東電工等客戶的訂單。半導(dǎo)體設(shè)備，公司主要生產(chǎn)鋁線鍵合機(jī)、IGBT模塊鍵合機(jī)，應(yīng)用在半導(dǎo)體封測環(huán)節(jié)，根據(jù)公司公告，截至2023一季度末，公司半導(dǎo)體設(shè)備已在40多家客戶處進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)部分2022年已在客戶端試用的設(shè)備會(huì)轉(zhuǎn)為銷售訂單。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023年-2025年公司營業(yè)收入分別為56.87、78.86、101.96億元，歸母凈利潤分別為11.28、16.00、21.53億元，對應(yīng)PE24/17/12倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，同業(yè)競爭格局惡化等。

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